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    <h2 class="title">常宝股份进医疗行业增业绩 打退堂鼓遭关注后即改口</h2>
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　　　新浪财经讯 2018年12月14日，江苏常宝钢管股份有限公司（以下简称“常宝股份(4.840, -0.01, -0.21%)”）发布《关于终止公司资产意向出售暨关联交易的公告》，决定终止本次出售洋河医院资产意向暨关联交易的相关事项，公司将继续持有洋河人民医院90%股权。同时，公司将继续持有其他医疗资产。

　　2018年半年报显示，医疗服务板块实现营业收入3.92亿元，占营业总收入比重15.74%，实现净利润为4939万元，占净利润总额比例23.79%。可以看出，医疗服务板块对当年业绩贡献起到了重要的作用。然而在业绩突飞猛进之际，常宝股份又为何宣布退出医疗服务行业呢？之后被深交所关注后为何又迅速改变退出计划呢？下文从资金需求和法律角度做了分析。

　　打造“制造业+医疗大健康”双主业模式 挽救业绩下滑颓势


　　2017年以前，常宝股份主要从事石油天然气用管、锅炉管和机械管等专用钢管的研发、生产和销售。由于公司下游石油采掘行业和电力行业的发展速度持续放缓，导致国内钢管需求及价格下滑，从而导致公司业绩下滑。2014 年度、2015 年度和2016 年度，常宝股份分别实现营业收入37.77亿元、29.23亿元和22.05亿元，分别同比下滑5.3%、22.6%和-24.55%。正如上图所示，2014年-2016年常宝股份的营业收入有一个明显的下滑趋势，在2016年到达谷底。

　　为了解决主营业务单一、业绩波动较大的问题，常宝股份决定进军医疗大健康产业，打造“制造业+医疗大健康”双主业上市平台。为此常宝股份做了大量的产业布局，从中也可以看出其进军医疗大健康的决心。

　　2017年常宝股份以发行股份的方式收购什邡二院100%股权、洋河医院90%股权、瑞高投资100%股权。根据标的资产评估值计算，本次交易价格总额为9.92亿元。

　　2018年上半年常宝股份完成收购一家在广州地区的三级肿瘤专科医院，从而实现了公司在一线城市的医疗布局和肿瘤专科水平的提升。

　　2018年4月20日，为进一步推进常宝股份医疗服务板块业务做大做强，实现能源管材板块和医疗服务板块均衡协调发展，常宝股份同意全资子公司杭州常宝投资管理有限公司拟出资5.1亿元与杭州嘉耀投资管理有限公司、杭州嘉颐医疗投资管理合伙企业（有限合伙）、鑫沅资产管理有限公司合作共同发起设立医疗健康投资基金，同时同意拟为全资子公司杭州常宝投资管理有限公司受让鑫沅资产管理有限公司持有的基金优先级有限合伙份额本金及收益履行回购责任，回购金额不超过人民币28亿元（优先级本金和利息）。此基金的设立已于2018年7月10日终止。

　　能源管材板块的回暖和医疗服务板块的增长，使得常宝股份业绩得到了大幅增长。2018年1-6月，常宝股份实现营业总收入24.91亿元，同比增长65.76%；归属上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长233.22%，经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比增加1820.84%。其中医疗服务板块实现营业收入3.92亿元，占营业总收入比重15.74%，实现净利润为4939万元，占净利润总额比例23.79%。

　　值得一提的是，常宝股份主要产品油套管和锅炉管的毛利率分别为20.61%和15.23%，而医疗服务板块毛利率达到33.33%，远高于能源管材毛利率，由此可见，医疗服务板块成了新的增长点，同时为常宝股份提供了稳定的现金流。

　　业绩补偿期退出医疗板块或涉违规 收关注函后闪电改口

　　在公司业绩突飞猛进之际，常宝股份却打起了退堂鼓。2018年11月29日，常宝股份为了进一步聚焦能源管材主业，决定出售洋河医院90%股权，并在2年内逐步退出医疗服务行业。然而此决定迅速引来了深交所关注函。对于此关注函，截止发稿日常宝股份尚未作出回复，而是于2018年12月14日发布公告，决定终止出售洋河医院，并继续持有其他医疗资产。前后态度的大转变也让人琢磨不清，也从侧面反映出常宝股份内部决策的草率。

　　然而常宝股份为何退出高毛利率、现金流稳定的医疗服务板块呢？

　　从资金需求角度加以分析。基于对能源管材市场判断，为进一步增强扩大竞争优势，经过前期充分、慎重的市场考察及项目可行性论证，常宝股份先后审议通过了投资新建高端页岩气开采用管智能生产线项目、投资新建特种专用管材生产线项目等事项，项目总投资11.5亿元，目前两个项目都在推进之中。另外，2018年1-9月研发费用比上年同期增加3955.89万元，增长43.67%，主要为能源管材板块研发投入增加。

　　与此同时，随着国家政策导向，未来公司在养老、医疗上将有较大发展。常宝股份目前医疗服务领域主要控股或控制公司有：什邡第二医院有限责任公司、宿迁市洋河人民医院有限公司、山东瑞高投资有限公司（为单县东大医院有限公司的控股股东）以及广州复大医疗有限公司。医疗服务板块作为当前另一主业，后续进一步发展也需要投入人才、资金及经营管理等方面的资源。

　　常宝股份在《关于公司退出医疗服务行业的公告》中称，如两大主业同时投入发展，将给公司带来较大的资金压力和管理成本。2018年三季报显示，常宝股份货币资金为14亿，如果只发展能源管材主业，资金尚且能够覆盖，但是如果继续执行“制造业+医疗大健康”双主业模式，那么可能会面临资金压力，所以退出医疗服务行业可能是基于资金需求的考虑。

　　收到深交所关注函后又为何改变主意呢？

　　从法律角度加以分析。此次出售医疗资产尚处于业绩承诺期，如果医疗标的未达到承诺业绩，就可能涉及到触发补偿条款事项。

　　此前收购医疗资产时各业绩承诺方均对净利润作出了承诺，什邡二院2017至2020年度净利润分别不低于1785万元、2425万元、2975万元和3335万元；瑞高投资所持有的单县东大医院2017至2020年度净利润分别不低于4830万元、5665万元、5970万元和6360万元；洋河医院2017至2020年度净利润分别不低于2085万元、3385万元、3840万元和4595万元。

　　根据业绩承诺协议，在补偿期限前三个年度中的任何一个年度的专项审核报告出具后，如果当年实际净利润数未达到当年承诺净利润数90%（不包含90%）的，则当年即触发标的补偿义务人的补偿义务。

　　根据《2017 年度业绩承诺实现情况的核查意见》，2017年度什邡二院、单县东大医院和洋河医院分别实现净利润1684.6万元、5225.38万元和2238.37万元，均完成了2017年度的承诺业绩的90%，相关承诺方均未触发补偿义务。值得一提的是，什邡二院虽然未触发2017年补偿业务，但由于未完成当年承诺净利润数，根据相关规定，相关承诺人需在最后一个承诺年度一次性补偿常宝股份。

　　2018年半年报显示，什邡二院实现净利润1030万元，完成承诺业绩的42%；单县东大医院实现净利润2317万元，完成承诺业绩的40%；洋河医院实现净利润1382万元，完成承诺业绩的41%。

　　2018年1-6月，三个医疗资产均未达到承诺业绩的45%，如果下半年没有增长，就会触发补偿义务。所以这次出售医疗资产能否保证中小投资者的利益不受损害还值得商榷。

　　证监会曾在《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》中指出，上市公司重大资产重组中，重组方的业绩补偿承诺是基于其与上市公司签订的业绩补偿协议作出的，该承诺是重组方案的重要组成部分，因此，重组方应当严格按照业绩补偿协议履行承诺。重组方不得适用《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》第五条的规定，变更其作出的业绩补偿承诺。由此可见，终止出售洋河医院也可能是因为触及到了法律红线。

　　出售医疗资产涉关联交易


　　在出售医疗服务资产相关交易中，常宝股份拟将持有的洋河医院90%股权出售给上海嘉采医疗投资管理有限公司（以下简称“嘉采医疗”），嘉采医疗与持有常宝股份15.2%股份的上海嘉愈医疗投资管理有限公司同为中民嘉业投资有限公司的控股子公司，具有一致行动关系，因此嘉采医疗为公司的关联方，本次交易构成关联交易。


　　对于此次出售洋河人民医院的交易对价，交易双方约定以2018年10月31日评估基准日出具的《评估报告》中确认的标的资产评估值为依据，由买卖双方协商确定，但不低于2017年发行股份购买标的股权时的交易价格人民币3.51亿元。

　　洋河人民医院被收购之前一直处于净亏损状态。2015年、2016年及2017年1-3月，洋河医院净利润分别为-2359.25万元、-2044.83万元及-112.16万元，均为净亏损状态。被收购后扭亏为盈，实现了高幅度增长，然而在标的资产实现了大幅增长之际便出售给了关联方，如何保证价格公允就显得极为关键。

　　常宝股份作为钢管生产领域的优势企业，通过收购首次进入医疗服务领域，实现“制造业+医疗大健康”双主业模式，随后便实现了业绩的大幅增长。然而是否继续坚持双主营模式，公司似乎拿不定注意，但是如果公司坚持要退出，那么如何确保中小股东利益便成为了常宝股份面前的一道难题。（公司观察/小飞鼠 文）

    责任编辑：公司观察

    文章关键词： 常宝股份 医疗服务
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